Fed主席鮑爾表示尚未對未來會議做出任何決定，包括考慮升息的速度。取自Flickr
聯準會 7 月 FOMC 如預期再度升息 1 碼，本文將完整解析本次聯準會會議結果及鮑爾（Powell）會後記者會重點分析。重點解析一》9、 11 月是否會升息：委員將依照經濟數據決策Q：記者提問 Powell 是否認為還會有額外的升息，升息方式是在未來 9、 11 月會議實時決定，還是處於每隔一次會議升息的模式？A：Powell 表示尚未對未來會議做出任何決定，包括考慮升息的速度，但委員將持續評估將通膨隨時間降至 2% 目標，所需要的、適當的緊縮程度。目前在這次會議期間，經濟數據基本上符合預期，而在 9 月會議前，我們還會收到 2 份就業報告、 2 份 CPI 報告以及本週的 ECI 報告，如果數據支持的話，有可能在 9 月會議升息，也有可能保持利率不變，委員將在一次又一次的會議上仔細評估（meeting by meeting）。 重點解析二》升息速度：放慢是合理的Q：Financial Times 記者提問委員如果 9 月會議是一次實時會議（意思是將依賴經濟數據、事態發展而決定），那 6 月會議提到維持利率不變的理由，需要更加漸進的緊縮步伐該如何合理的理解？Ａ：Powell 表示並不是每次會議都會立即採取更加漸進的升息速度，如果放緩升息速度，這有可能是 3 次會議中的第 2 次（原文：It could be two out of three meetings.）。雖然 Powell 重申不排除連續升息，但是也明確表示隨著離升升息終點越來越接近，放慢決策週期（原文：slow down the decision cycle）是合理的，其不希望提供大量的前瞻指引，因為仍有很多的不確定性，希望依照經濟數據進行實時的決策。 重點解析三》升降息看法：不用等到通膨回到 2%才暫停升息Q：Politico 記者提問 6 月 SEP 顯示整體 PCE 以及核心 PCE 達到 3% 左右時，聯準會將降息，所以想知道當考量通膨回到 2% 以及開始降息時，通膨水準或是通膨下降速度有多重要？A：Powell 表示當開始降息時會考慮這一切，許多委員預期明年會降息，主要建立在通膨明年會下降，並且對通膨的下降感到滿意，才會是時候開始降息，但目前連下一次會議之間，都存在很多不確定性，因此更不用說明年或是後年。 Q：Politico 記者追問所以有可能高利率維持 2 年，聯準會不進行降息？A：Powell 明確否認，並且表示不會給任何相關的數值，當委員會覺得滿意通膨的下降程度時，委員會就會降息，不過我認為今年不會，利率點陣圖中很多人都傳遞了明年降息的可能，但只是對於明年的判斷，最終仍將取決於對通膨降至 2% 目標的信心有多大。 Q：CNBC 記者提問 Powell 與其他委員都曾提過通膨降至 2% 前，只要看到通膨持續放緩的進展，就不需要繼續升息，所以想知道通膨需要下降至接近多少，或是需要多少個月的數據才能讓聯準會有足夠的信心暫停升息？A：Powell 認為持續升息直到通膨回到 2% 將會是遠超過目標的方式，並不是正確的。事實上，可以觀察委員們點陣圖的預測，現在政策利率處在限制性水平，如果我們見到通膨可靠（credibly）且持續地（sustainably）下降，那就不需要再處在限制性水平，我們可以回到中性水平，然後在某個時間點低於中性水平。當然我們會非常小心，希望確保通膨可以持續地下降，這很難做到，所以不會嘗試對數值進行評估，但我的想法是將會在通膨降至 2% 之前很久就暫停升息，並且會在通膨達到 2% 前就開始降息，因為通膨不會很快降至 2%，可能在 2025 年才會達到。（原文： I would think about it is you'd stop raising long before you got to 2 percent inflation. And you'd start cutting before you got to 2 percent inflation too.） 所謂限制性利率代表需要該利率來壓抑經濟、通膨的水準，中性利率則是聯準會判斷不會刺激經濟、通膨的水準。 重點解析四》經濟看法：不再預期經濟衰退Q：記者提問華爾街開始對聯準會能夠實現軟著陸更加有信心，並且降低了對經濟衰退的預測，想知道聯準會經濟研究團隊是否改變了經濟衰退可能性的看法，以及主席 Powell 是否對軟著陸更有信心？A：Powell 表示一直認為有機會軟著陸，並且獨立於委員的聯準會經濟研究團隊也不再預測經濟衰退。另外，後續記者追問通膨下降、就業市場依舊強勁是不是轉向樂觀的原因時，Powell 強調還不會使用「樂觀」這個字，不過確實有一條道路（pathway），目前已經開始看到通膨下降，並且就業市場沒有任何成本（失業率沒有上升），就業市場的放緩不是透過民眾失業，而是職位空缺回到更正常的水平、民眾離職率的下降，同時勞動力供給回歸，也降低了就業市場的供需緊張程度，這是一件好事，並希望這樣健康的狀況能夠持續。 重點解析五》降息縮表能否同時進行：情況允許的話有機會Q：Market News 記者提問 6 月 SEP 顯示明年會降息，聯準會有可能會在明年繼續縮表，同時進行降息嗎？A：Powell 表示這有可能發生（原文：So that could happen.），這個問題的重點是這樣做是否在貨幣政策上是一致的（consistent），降息、縮表都是貨幣政策的正常化（Normalization）的工具，假設經濟環境一切正常，且是時候將利率從限制性水準降至中性水準，從資產負債表角度來看，降低縮表速度或是繼續縮表也是正常化，具體取決於所處在的週期，這是兩個獨立的事情，當然真正積極的貨幣政策工具是利率，但可以想在什麼樣的情況下，他們以不同的方式運作是合適的。
重點解析六》量化指標解讀：MM AI聯準會聲明稿指數最後從量化角度來分析。財經M平方運用OpenAI技術，並透過自然語言處理，分析聯準會聲明稿的鷹派鴿派。 圖／，目前聯準會聲明稿的鷹鴿指數仍持續滑落（代表轉趨鴿派）、樂觀指數則持續攀升（代表對於經濟看好）。
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發表於 2023-7-27 22:48:55
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