中國通縮恐接棒日本30年前的失落

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謝金河指出，「中國通縮警鈴響起。」（示意圖／資料照）© 由 三立新聞網 提供

▲謝金河指出，「中國通縮警鈴響起。」（示意圖／資料照）

新光金股權爭奪戰結果揭曉，由改革派獲勝，董事陳淮舟擔任新一屆董事長。對此，財訊傳媒董事長謝金河今（10）日指出，9日市場有兩個重要訊息，一個是新光金的股權爭奪戰最後結果揭曉，另一個是中國公布5月的CPI及PPI，出來的結果是5月Cpi0.2%，比4月0.1%上升一點，但比較驚人的是5月Ppi生產者物價指數負4.6%，這是連續第8個月負成長，且愈跌愈重。

謝金河在臉書提到，從去年3月16日起，美國展開暴力升息，連續升10次，共20碼，利率從0到0.25拉升至5到5.25%，美國把Cpi從9.1%壓下到4.9%，通膨壓力仍然沈重。同樣的時間，中國不斷降息，但是物價不漲反跌，CPI在零附近，Ppi負值持續加大，這是通縮的訊號。如果接下來美國繼續升息，全球需求降溫，中國是世界最大出口國，出口一定受影響。

謝金河進一步說明，另一個是中美利差加大，投資人買美國國債，殖利率在5%上下，中國10年期債券殖利率在2.9%上下，居民人民幣存款利率3.65%，利差愈大，愈容易引來資本外流。除此之外，中國人民不敢消費，大家努力還債及存錢，這正好是日本失落卅年的病灶。

                               
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謝金河分析「3現象」，認為日本卅年前的失落，下一棒可能輪到中國。（示意圖／資料照）© 由 三立新聞網 提供

▲謝金河分析「3現象」，認為日本卅年前的失落，下一棒可能輪到中國。（示意圖／資料照）

謝金河表示，去年中國居民存款17.84兆人民幣，今年首季9.6兆人民幣，4月減少1.2兆人民幣，前4月仍有8.4兆人民幣，接下來要看居民存款上升的速度及力度。如果居民存款增速不減，這是惡化的徵兆。

謝金河分析，1990年日本泡沫經濟吹破，日本人努力還錢，銀行不良資產暴增，銀行頻倒閉，日本這個去槓桿持續25年，今年日經指數創下33年新高，很重要的原因是日本完成去槓桿，日本企業及個人無債一身輕。現在中國才要開始面對房地產泡沫及去槓桿的調整，如果出口衰退，失業率上升，消費力下降，拉動經濟的三頭馬車都無力，接下來地方政府財政壓力，人口老化問題也會接踵而至，日本卅年前的失落，下一棒可能輪到中國！也就是說，「中國通縮警鈴響起。

小新聞

中國經濟前景還會更糟嗎？路透：主要經濟引擎熄火，這次危機與以往不同
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中國經濟前景還會更糟嗎？路透：主要經濟引擎熄火，這次危機與以往不同© 由 風傳媒 提供

中國15日公布7月份經濟活動數據，包括消費、投資、出口等拉動成長的宏觀經濟數據皆未達到預期，進一步打碎對中國復甦的期盼，引發經濟將陷入衰退的擔憂。之前中國經濟成長停滯曾被錯誤預測，這一次會有所不同嗎？

據《路透》（Reuters）分析，自第二季度初期以來，中國經濟數據呈現滑落態勢，讓一些專家認為中國經濟正逐漸接近危險的關鍵點。但這不是第一次出現這種情況。在2008年至2009年的全球金融危機和2015年的資本外流危機期間，中國都面臨經濟成長減緩的情況。當時，中國通過促進基礎設施投資和鼓勵房地產市場投機等方式，成功擺脫了困境。

然而，過多的基礎設施升級造成了很多債務，而現在中國的房地產泡沫已經破裂，這對金融穩定帶來了風險。考慮到中國的基礎設施和房地產投資已經達到資不抵債的極限，同時出口也因為全球經濟放緩而減少，所以中國只有一個其他的需求來源可以調整：那就是增加家庭消費。

從這個意義上來看，這次的經濟放緩和以前不同。中國主要經濟引擎熄火，要想從中恢復過來，很大程度上就要看是否能夠說服家庭增加支出、減少儲蓄，以使家庭消費的增加能夠彌補經濟其他領域的成長疲軟。

                               
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2023年8月6日，中國山東省煙台港邊準備出口的貨櫃。海關數據顯示，中國7月份出口同比下降14.5%。（美聯社）© 由 風傳媒 提供


為什麼關鍵在於家庭消費？

和西方的消費者不同，中國人在COVID-19大流行期間主要是自己應對困難，有些經濟學家原本預期，當中國重新開始正常運作後，人們會大規模報復性消費，但實際上並沒有這種情況發生。甚至在疫情爆發之前，中國家庭消費在整個經濟中所佔比例，是全球最低之一。經濟學家認為這種情況造成了經濟結構失衡的嚴重問題，中國過於依賴借貸來推動投資成長。

經濟學家認為，中國國內需求不旺盛，是因為私營企業的投資興趣減少，同時在7月份中國出現了通貨緊縮。如果這種情況持續下去，通貨緊縮可能會加劇經濟減緩，也會使債務問題變得更嚴重。中國經濟結構當中，消費和投資之間的失衡情形，將比日本在1990年代陷入所謂「失落的十年」之前的情況更加嚴重。

                               
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2014年4月，中國北京一處工地附近的「中國夢」標語。（美聯社）© 由 風傳媒 提供


經濟放緩可能會多糟？

中國7月經濟數據促使一些經濟學家提出警告，認為中國可能難以在沒有更多財政刺激的情況下實現年度經濟成長5%的目標。儘管中國訂的目標本來就比許多其他主要經濟體還要高，但對每年投資約占GDP 40%（大約是美國投資的兩倍）的中國來說，這仍然是一個令人失望的結果。

此外，由於地方政府的債務相對較高，中國政府是否有足夠的財政刺激意願還存在著不確定性。房地產市場在經濟活動中佔有約四分之一的份額，最近也面臨著更大的壓力。中國房市原本的「模範生」碧桂園，上週未能如期支付2250萬美元票息，成為恒大之後中國房地產行業的最大未爆彈。種種危機引發了對政策制定者是否能夠恢復經濟的擔憂。

部分經濟學家警告稱，投資者將不得不適應成長幅度變小的趨勢，其中一些經濟學家甚至警告中國可能面臨類似日本經濟停滯的前景。也有經濟學家表示，由於青年失業率超過21%，通縮壓力影響企業利潤率，許多消費者和小企業可能已經感受到與經濟衰退期間一樣的痛苦負擔。

                               
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中國房市和金融市場面臨重大考驗。（圖／AP）© 由 風傳媒 提供


降息有幫助嗎？

中國人民銀行（中國央行）15日再度下調中期借貸便利（MLF）的得標利率，總計下調15個基點至2.50%，令市場感到意外。

然而，經濟學家們提醒，儘管這次的降幅比之前的大，但這些調整幅度依然相對小，並沒有實際上的重大影響。實際上，這些降息的主要作用是向市場發送一個信號，表明政府準備好刺激經濟。如果降息幅度更大，可能會引發人民幣貶值和資本外流的風險，而中國當然希望避免這樣的情況發生。

                               
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2023年8月6日，中國山東省煙台港邊大批新車準備上船出口。海關數據顯示，中國7月份出口同比下降14.5%。（美聯社）© 由 風傳媒 提供


該如何才能提振經濟？

經濟學家希望中國政府能夠採取更多措施，來提高家庭消費佔GDP比例。這些措施包括政府發放消費券、大幅減少稅負、鼓勵提高工資、建立更好的養老金制度、提供失業救濟金，以及擴展更完善、更普遍的公共服務來建立社會安全網。

今年2月，武漢等地爆發「白髮運動」，退休的年長者上街，抗議醫療保障福利受到削減，凸顯了中國地方政府財政壓力大、社會安全網不足，以及債務負擔沈重等問題。然而最近一次中共領導層會議上，並沒有提出更多保障和刺激措施，經濟學家正在期待12月中共中央經濟工作會議，能夠帶來更為深遠的結構性改革。