美無限 QE 後遺症：國庫券殖利率轉負、實體黃金搶翻

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美國四大指數本週三（3 月 24 日）出現報復性上漲，道瓊工業平均指數一口氣暴漲超過 11%，週四又續漲，但值得注意的是，國庫券、黃金價格無視美股反彈，仍出現上漲現象。在聯準會（Fed）祭出無上限量化寬鬆貨幣政策（QE）後，被人們視為跟現金差不多的美國 3 個月內國庫券價格持續走揚、殖利率全面轉負，而黃金則掀起恐慌搶購潮。

Zero Hedge、CNBC 報導，一週前許多 3 個月內到期的美國國庫券，殖利率已經轉負，為 2008 年金融海嘯以來首見，到了本週四，即便美股持續彈高，所有 3 個月內的國庫券殖利率卻已全面跌破零。

這是 4 年半以來頭一次出現美國 1 個月、3 個月國庫券殖利率雙雙低於零的現象，25 日下午分別跌至 -0.053%、-0.033%。

Action Economics 全球固定收益部門總幹事 Kim Rupert 直指，這是人們逃向優質資產的現象之一。「上述國庫券顯然是流動性最高的工具。幾天前所有資產全面遭拋售，現金為一切。然而，在 Fed 宣布無上限 QE 後，國庫券市場就變得安全許多。」

Rupert 直指，國庫券殖利率轉負的現象，可能蔓延至美國其他公債。在每個人都預期 Fed 會長時間保持低利率的情況下，不排除到期期限高於一年的公債殖利率也會跌破零。

實體黃金掀起恐慌搶購潮

MarketWatch 25 日報導，芝加哥財富管理公司合夥人 Josh Strauss 表示，實體黃金現在大概比黃金期貨報價溢價 10% 左右，一般溢價幅度通常只有 2%。現在一盎司的美國鷹揚金幣要價 1,800 美元！

相較之下，紐約商品期貨交易所（COMEX）4 月黃金期貨 3 月 25 日終場下跌 1.7%、收在每盎司 1,633.4 美元。

就在美國經濟急遽趨緩、Fed 祭出無上限 QE 之際，各大黃金經紀商的金幣及金條庫存，也跟著被驚慌失措的顧客搶購一空。加拿大黃金交易商 Kitco 25 日指出，所有標準一盎司金幣幾乎都售罄。美國鑄幣局（U.S. Mint）發行的鷹揚及水牛金幣，還有南非政府發行的克留格爾金幣（Krugerrand），如今已沒有庫存。瑞士黃金精煉廠停產，加劇了短缺情況。

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〈貴金屬盤後〉黃金收低 但創逾11年來最強單週（圖片：AFP）

週四 (27 日) 交易，黃金期貨價格收低，但本週仍創下逾 11 年來最大單週漲幅，反彈的部分原因是美元疲軟以及對貴金屬現貨市場中斷的擔憂。

美國銀行財富管理公司高階投資策略師 Rob Haworth 表示，黃金的波動可能會「持續雙向發展」。

「隨著各國央行將其資產負債表擴大到全球金融危機水準，甚至更高水準，就有更充裕的流動性和極低的實際利率來推動黃金價格上漲。」

「然而，全球經濟活動萎縮，企業與消費者資產負債表承受的壓力使美元融資市場緊繃，這不利金價與投資者。隨著投資者持續對日益增加的社會疏離政策做出反應，黃金投資者的風險可能偏向下行。在社會疏離政策穩定下來或降低程度後，黃金可望受到全球豐沛的流動資金支撐，價格獲得改善。」

• 4 月交割的黃金期貨價格下跌 26.20 美元或約 1.6%，收每盎司 1625 美元。
  

根據 FactSet，黃金交易最活躍契約本週上漲 9.5%，創 2008 年 9 月以來最大單週漲幅。

• 5 月交割的白銀期貨價格下跌 14.2 美分或 1%，收每盎司 14.534 美元。
  

白銀本週漲幅超過 17%，為 1987 年 4 月以來最大單週漲幅。

Swissquote Bank 高階分析師 Ipek Ozkardeskaya 報告指出，黃金本週部分漲幅是因為實體供應量減少，因為武漢肺炎導致的關閉，造成精煉活動減少或停止。

「但後者引起整個黃金市場的流動性問題，交易者想確認黃金是否能在動盪的水域中提供正確的保護。」

美元經過上週大漲後，週四走跌，有利黃金。ICE 美元指數本週下降近 4%，創 2009 年以來最大單週降幅。

週五美國經濟數據低，但未能提供黃金避險支撐。密歇根大學數據顯示，美國 3 月份消費者信心指數終值自初值的 96.9 下降至 89.1，上個月為 101.0。