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企業的獲利是股價推升的動能，有來自於本業營運的淨利，以及營業外的收益。然而，唯有來自於本業的獲利才能夠年年複製，而業外收入如匯率兌換損益、不動產交易，以及買賣股票的損益等，大部分都屬於一次性的，並無法年年都可以獲得。本業或業外獲得的每股盈餘(EPS)，對股價的貢獻度卻大不同。 本業或業外所得到的收益都是白花花的銀子，對股價來說怎會不一樣呢？只要確實了解本益比就知道了，因為本益比是用於評估合理股價最簡單的方式，公式如下： 本益比 = 股價 / 每股盈餘 實質意義就是投資回本的年數，例如中華電(2412)每年可以獲利每股5元，2018/11/9股價每股107元，所以本益比21.4【=107/5】。現在投入中華電107元，假若每股每年都可以有5元盈餘。那麼要等到21.4年才會回本。要特別注意每一年都得要有5元的獲利，21.4年才會回本。
本益比公式就可以推出合理股價，計算公式如下： 合理股價 = 每股盈餘*合理本益比 只要設定合理的回本年數(本益比)，再乘上每股盈餘就是合理的股價了。如果認為投資中華電得等21.4年太久了，那麼股價就不值107元。反過來說，若覺得21.4年能回本就太值得了，那麼107元股價也太划算了。但得要特別注意，5元的每股盈餘必須年年都有，才能用本益比推算，一次性的業外損益就不適用了。 假若中華電今年賣了一塊土地，每股盈餘的貢獻度2元，年度盈餘因此增加到每股7元，如果以本益比來評估合理股價為149.8 (=21.4*7)元，股價就會錯估，因為銷售土地的盈餘只貢獻了1年，不能直接乘上本益比，所以合理股價只有109(=5*21.4+2)元。所以，用本益比推估合理股價必須將一次性的業外收益剔除。 業外收入並不是不好，只要了解對股價的貢獻度即可，畢竟每家企業多少都會有一些閒置資產，偶爾有業外收益也不是件壞事，更何況企業常常為了穩定稀有材料貨源，也會跟上下游廠商進行交叉持股，這類型的業外收入不只沒有不好，而且對母公司的營收是有幫助的，鴻海集團(2317)投資日本夏普就是最好的例子。 最怕是有心操弄股價的經營者，當虧損時就賣些房產或者股票，企圖掩飾營運所造成的虧損，就必須嚴加防範。還好，這類型股票只要透過綜合損益表，很容易就可以揪出來，綜合損益表中的營業利益是本業獲利，再加上營業外收入及支出才是稅前損益，如果營業利益為負值，而稅前損益為正值，明顯的就可以看出是靠業外收入來彌補本業的損失。 看看宏達電(2498)的107年第2季合併財報就是典型例子(圖一)，前2季的營業淨損83億3,966萬元 (1)，而營業外收入及損失項目中的其他利益為321億172萬元 (2)，所以稅前損益為243億2,526萬元 (3)，每股盈餘為23.19元。業外收入在附註二七有說明，主要收入來自於將手機部門售予Google的收入，顯然的這項收入只有這一次，未來不會再發生了。 圖1：宏達電107第2季合併財報損益表
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發表於 2019-6-1 16:01:19
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