投資報酬率 = 無風險報酬 + 風險溢酬

撲滿小豬

投資可獲得的報酬可以用下列公式表示：

投資報酬率 = 無風險報酬 + 風險溢酬

無風險報酬可以以定存當作代表，如果定存利率高，若風險溢酬沒有改變，債券殖利率以及股票報酬率就會往上墊高。當零利率或負利率時，所有投資就只剩下風險溢酬的獲利了。所以說不管利率是高還是低，只要承擔風險(例如投資股票或債券)才可獲得比定存還要高的報酬。

舉個實際例子就清楚了，中華電2016/9/12的收盤價每股112.5元。若以配息5元計算，相當於4.444%的殖利率。目前定存年利率只有1.0%，用上述式子來看，市場認定中華電3.444%的風險溢酬(4.444% - 1%)。接著思考一件事，假若在中華電的競爭力沒有衰退的情況下，預估往後的配息也都還維持每股5元，那麼股價可能會掉到80元以下嗎？相信大家心中的答案應該是“不會吧！”。

如果定存利率沒有調整的情況下，我也同意不會跌這麼多。但是，萬一將來銀行的定存利率揚升到4.444% (請先不要抗拒，我是說萬一啦)，請問大家還願意用每股112.5元購買中華電嗎？相信讀者同意應該不願意，因為投資中華電的報酬竟然只跟定存一樣，那誰還去投資中華電。

那麼每股多少元才有人願意買呢？投資者會先計算要求報酬率，也就是4.444%的定存利率，再加上3.444%的風險溢酬，相當於7.888%的殖利率。所以股價應該反應至每股63元，才能滿足投資者的要求報酬。當然，定存利率要升至4.444%可能不容，但是3.0%的定存利率不是不可能喔，那麼股價跌到每股78元一點都不誇張，因為除非高於6.444%的殖利率，否則投資者不會買單的。

也就是說，風險性投資的報酬率並不是固定的，會隨著定存以及本身的風險而改變。同樣的中華電股票，目前只有4.444%的報酬，當定存利率往上走，投資中華電的報酬率就會更高。所以說，不管定存利率多少，投資中華電都可獲得比定存更高的風險溢酬。

負利率時代該如何投資，應該是針對定存族群。坦白說，如果除了定存之外，也沒投資過股票或債券的人，即便是負利率，也沒有能力可以從其他風險性資產獲利，因為沒有一項投資是保證賺錢的。若因為負利率關係只好盲目投資，只會造成更大的損失而已。唯有學會風險性商品的投資，願意承擔風險來獲取超額的報酬，才是根本解決之道。這樣，不管定存利率高還是低，都能夠獲得比定存利率更高的報酬。

投資並不是只有定存及高風險的股票可選擇。債券的風險程度就介於定存及股票之間，而報酬率也同樣介於兩者。而且，不同的類型的債券又具有不同程度的風險，對只會定存的投資者，我非常推薦投資等級的全球債券型基金。以長期投資的觀點來看，這類型基金的風險只比定存多一點點，而報酬率又可以比定存還要好。對風險忍受度相當低的投資者，也可以選擇公債基金，只是報酬率會少一些而已。其實，投資並非要求最低風險，而是適度的承擔的風險，享有較高的風險溢酬，而投資的藝術就是在風險與報酬中，找到一個適合自己的平衡點。

為何債券的風險只比定存大一點點，原因是債券的特性跟定存非常類似，都是固定收益商品。定存是將資金借給銀行獲取利息，公債是將資金借給政府也是獲取利息，而公司債就是將資金借給企業，也是靠利息獲利。既然都是將資金借出，靠著利息獲利，只要不要被倒帳就一定不會虧損了。

可是，投資定存不曾虧過錢呀，而債券型基金的淨值起起落落，媒體都會報導，當殖利率往上升時，債券型基金的淨值會往下掉，當然就會造成虧損。雖然債券價格會隨著利率上下波動，但這是因為債券可以在市場上交易，才會出現價格變動。只要回歸借貸本質，持有到期本息都可拿回不只不會虧本，連投資報酬率都可以預估出來。所以這筆資金必須是閒錢，在一定期間內不會用到才行，例如是退休準備金，通常都在一定年數之後才會使用到，就非常合適投資債券型基金。

至於要投資哪一種債券型基金呢？最簡單的方式是持有全球綜合債券型基金，或者是追蹤巴克萊全球債券指數的ETF。表二列出了巴克萊全球綜合債券指數，在不同期間的累積報酬率及年化報酬率，從1993/6/3至2016/9/13這23.24年，累積報酬率高達230.49%，相當於5.28%的年化報酬。

圖一是這23年間的走勢，不論是巴克萊債券指數或者是債券型基金，即便會上下波動但波幅都不大，都是緩步往上的趨勢。如果不是這樣的走勢，我們反而會問資金都跑到哪裡去了。不是嗎？債券型基金持有債券，本息都拿回來就一定有獲利才對。

資料來源：晨星網頁

投資理財老練的一群，不管利率處在高檔或低檔，都不會將錢投資在定存。這一群人相當清楚了解留在舒適圈中，雖然不會有風險，但是卻只能接受最底層的報酬，所以負利率對這類族群的影響不大。但對於只會投資定存的人，我會建議開始學習債券型基金，畢竟這類投資商品性質跟定存非常類似，只要多承擔一點的風險，就可以獲得比定存高一些的報酬。有時候想一想負利率並不是全然不好，至少可以強迫自己接觸風險性商品，相信在未來投資理財這條路，應該可以走的更寬廣。